스톡 옵션 재무보고

ESOs : 종업원 주식 옵션 회계.

관련성 위의 신뢰성.

우리는 기업들이 종업원 스톡 옵션을 "지출"해야하는지에 대한 격렬한 논쟁을 재검토하지 않을 것입니다. 그러나 우리는 두 가지를 설정해야합니다. 첫째, 재무 회계 기준위원회 (FASB)의 전문가들은 1990 년대 초반 이후 옵션 비용을 요구하기를 원했습니다. 국제 회계 기준위원회 (IASB)가 미국 회계 기준과 국제 회계 기준 간의 융합을 계획적으로 추진했기 때문에 정치적 압박에도 불구하고 비용은 다소 피할 수 없었습니다. (관련된 독서를 위해, 논쟁에 Option Expensing를보십시오.)

2004 년 3 월 현재 현행법 (FAS 123)은 "공시되었지만 공인을 요하지 않음"을 요구합니다. 이것은 옵션 비용 추정치가 각주로 공개되어야 함을 의미하지만, 보고 된 이익 (수입 또는 순이익)을 줄일 수있는 손익 계산서에 비용으로 인식 할 필요가 없음을 의미합니다. 즉, 대부분의 회사가 실제로 EPS (bill per share per share) 수를보고합니다 (이미 수 백 명이 완료된 것처럼 옵션을 자발적으로 선택하지 않는 한).

2. 프로 포마 희석 EPS.

EPS 계산의 주요 과제는 잠재적 희석입니다. 구체적으로, 우리는 미결제이지만 실행되지 않은 옵션, 즉 언제든지 쉽게 보통주로 쉽게 전환 될 수있는 이전 옵션이 부여한 옵션으로 무엇을합니까? (이것은 스톡 옵션뿐만 아니라 전환 사채 및 일부 파생 상품에도 적용됩니다.) 희석 주당 순이익은 아래에 설명 된 자사주 법을 사용하여 잠재적 희석화를 포착합니다. 가상의 회사는 100,000 개의 보통주를 보유하고 있지만 10,000 개의 뛰어난 옵션도 있습니다. 즉, 그들은 7 달러의 행사 가격이 부여되었지만 주식은 20 달러로 상승했습니다.

기본 EPS (순이익 / 보통주)는 간단합니다 : $ 300,000 / 100,000 = 주당 $ 3. 희석 EPS는 다음과 같은 질문에 답하기 위해 자기 주식 법을 사용합니다. 즉, 모든 현금 옵션이 오늘 행사되면 보통주가 몇 개나 될 것인가? 위에 논의 된 예에서, 연습만으로 10,000 개의 보통주가 기지에 추가됩니다. 그러나 시뮬레이트 된 운동은 회사에 여분의 현금을 제공 할 것입니다 : 옵션 당 7 달러의 운동 수익과 세금 혜택. 세금 환급은 옵션 이득 (이 경우에는 행사 당 옵션 당 13 달러)으로 과세 소득을 줄이기 때문에 실제 현금입니다. 왜? 국세청은 옵션 소득자로부터 세금을 징수하기 때문에 보통 소득세를 동일한 이득으로 지불하게됩니다. (세금 혜택은 비 자격 스톡 옵션을 의미하며, 소위 인센티브 스톡 옵션 (ISO)은 회사의 세금 공제가 될 수 없지만 부여 된 옵션의 20 % 미만은 ISO입니다.

Pro Forma EPS는 올해 부여 된 "새로운"옵션을 포착합니다.

첫째, 우리는 희석 주당 상각 주식이 이전에 부여 된 옵션의 행사를 모의 실험 할 때 보통 주식과 희석 주가 있음을 알 수 있습니다. 둘째, 우리는 올해에 5,000 개의 옵션이 부여되었다고 가정했다. 우리 모델이 $ 20 주가의 40 % 또는 옵션 당 $ 8의 가치가 있다고 가정합니다. 총 경비는 $ 40,000입니다. 셋째, 옵션이 4 년 후에 절벽 조끼가 발생하기 때문에 우리는 향후 4 년 동안 비용을 상각하게됩니다. 이것은 회계의 일치 원리입니다. 즉, 종업원이 가득 기간 동안 서비스를 제공 할 것이므로 비용은 그 기간에 걸쳐 분산 될 수 있습니다. (회사에서는 설명하지는 않았지만 종업원 해지로 인해 옵션 불이행을 예상하여 비용을 절감 할 수 있습니다 (예 : 회사는 20 %의 옵션이 무효화됨에 따라 비용을 절감 할 수 있음).

옵션 보조금에 대한 우리의 현재 연간 지출은 40,000 달러 비용의 처음 25 % 인 10,000 달러입니다. 따라서 조정 순이익은 290,000 달러입니다. 우리는이를 보통주와 희석 주로 나누어 두 번째 공식 EPS 수를 산출합니다. 이 내용은 각주에 기재해야하며 2004 년 12 월 15 일 이후에 시작하는 회계 연도에 대한 승인이 필요할 수 있습니다 (손익 계산서 본문).

우리는 희석 주당 이익 (희석 주당 이익 및 예상 희석 주당 순이익으로보고)과 희석 주당 이익 (희석 주당 순이익)에 대해 동일한 희석 주주를 사용했다. 전문적으로 희석 된 ESP (상기 재무 보고서의 항목 iv) 하에서, 주식 기초는 "상각되지 않은 보상 비용"으로 구매할 수있는 주식의 수만큼 추가로 증가합니다 (즉, 운동 수익 및 세금 혜택). 따라서 첫 해에는 40,000 달러의 옵션 비용 중 10,000 달러 만 청구되었으므로 다른 3 만 달러는 가정으로 1,500 주 ($ 30,000 / $ 20)를 다시 구매할 수 있습니다. 이것은 첫해에 105,400의 희석 주수와 2.75 달러의 희석 주당 수를 산출합니다. 그러나 4 년차에, 다른 모든 것이 평등하다면, $ 2.000는 이미 옳을 것입니다. 왜냐하면 우리가 이미 $ 40,000의 비용을 끝 마쳤을 것입니다. 이것이 우리가 분자의 옵션을 비용으로 지불하고있는 프로 포마 희석 EPS에만 적용된다는 것을 기억하십시오!

비용 절감 옵션은 옵션 비용을 산정하기위한 최선의 노력 일뿐입니다. 옹호론자들은 옵션이 비용이라고 말하면 옳은 것이며 아무 것도 세지 않는 것이 아무 것도 세지 않는 것보다 낫습니다. 그러나 비용 견적은 정확하다고 주장 할 수는 없습니다. 위의 회사를 고려하십시오. 내년 재고가 6 달러가되고 거기에 머물렀다면 어떻게 될까? 옵션은 완전히 쓸모 없게 될 것이고, 우리의 EPS는 과소 평가되는 반면, 우리의 비용 견적은 상당히 과장된 것으로 판명 될 것입니다. 반대로 주식이 예상보다 좋았다면 우리의 EPS 수치는 과장되었을 것입니다. 왜냐하면 우리의 비용이 과소 평가되었을 것이기 때문입니다.

스톡 옵션 규칙은보고를 단순화하고, FASB는 말합니다.

모든 스톡 옵션 세금보고를 손익 계산서에 넣는 것은 큰 변화이며 표준 세터가 말합니다.

재무 회계 기준위원회 (Financial Accounting Standards Board)가 옳다면 직원 및 임원에게 스톡 옵션과 제한된 주식을 지불하는 회사의 CFO는 금년 말부터 관련된 세금 공제를보고하는 것이 더 간단하다는 것을 알게 될 것입니다.

또한 민간 기업의 재무 책임자는 지난 주 발표 된 회계 기준 업데이트에 따라 주식 기준 보상에 대한보고를보다 쉽게 ​​할 수있게 될 것이라고 표준 세터는 생각한다.

새로운 지침에 대한 발효 일은 빠르게 올라갑니다. 업데이트는 12 월 15 일 이후 시작되는 연간 기간 및 해당 연간 기간의 중간 기간 동안 상장 회사에 대해 실시간으로 게재됩니다.

민간 기업은 2017 년 12 월 15 일 이후에 시작하는 연례 기간 및 2018 년 12 월 15 일 이후에 시작하는 연간 기간 동안 중간 기간 동안 준수를 시작해야합니다. 조기 채택을 시작하려는 민간 기업의 수석 경영진은 중간 또는 연간 그들이 원하는 기간.

러셀 G. 골든, FASB 의자.

이 지침은 FASB에 따라 주식 기준 보상 보너스 거래의 소득세 결과에 대한 회계를 간소화합니다. "소득세 결과에 대한 회계 처리가 가장 중요한 변화 일 것입니다."라고 FASB 전문가 인 Mark Barton은 CFO에게 말했다.

현재 Barton에 따르면 기업들은 종업원 스톡 옵션에 연계 된 초과 세금 혜택과 과도한 세금 부족을 설명하고있다.

그러한 증가는 고용주에 대한 회계 부담을 창출 할 수 있습니다. 그는 "많은 기업들이 시간이 지남에 따라 가치를 인정하고 초과 법인세 혜택을 창출하는 직원들에게 주식을 발행하기 때문에 그 주식과 관련된 세금 효과는 손익 계산서에 반영되지 않는다"

현재의 GAAP 하에서, 초과 법인세 혜택은 손익 계산서가 아닌 대차 대조표에있는 추가 납입 자본 또는 APIC로 인식되기 때문입니다.

복잡성에 추가하여 주식 보상과 관련된 세금 부족은 두 가지 방법 중 하나로 인식 될 수 있습니다. 한 가지 방법은 초과 세금 혜택에 대한 상계입니다. 또 다른 방법은 손익 계산서입니다.

새로운 표준은 세제 혜택 및 결함에 대한보고의 한 가지 방법 만 제외하고 모두 지울 것입니다. "모든 세금 혜택과 세금 부족은 손익 계산서를 통해 인식됩니다. 그래서 이것은 매우 단순화되었습니다. & # 8221; FASB 관계자는 말한다.

반면, 이사회의 소득세 신고 방식으로 인해 신입 사원 주식 보상 체계가 단순 해지는 것이 아니라 복잡해질 것이라고 주장한 일부 기업 재무 및 회계 임원이 있습니다. "2015 년 7 월 25 일자 Raytheon의 회계 책임자 인 Michael J. Wood는 회계에 앞서 세금 공표와 세금 효율성을 인식하는 제안 된 접근법에 동의하지 않았습니다. 표준 업데이트.

Raytheon의 리더십은 FASB가 "옵션 보유자가 스톡 옵션을 행사하면 주식을 나타내는 것이기 때문에 모든 초과 세금 혜택과 세금 부족이 자본에 추가 자본으로 반영되는 모델을 추구해야한다고 생각한다" 트랜잭션. 우리는 제안 된 접근 방식이 거래의 본질을 반영하지 않으며 다른 복잡성을 초래하는 재무보고를 초래할 것이라고 생각합니다. "

2015 년 8 월 7 일 Verizon의 회계 담당 수석 부사장 인 Monty Garrett는 FASB의 손익 계산서에 모든 내용을보고하는 방식에 반대하는 판결을 썼다. 이는 "손익 계산서의 변경에만 기초한 소득세 비용의 변동성을 가져올 것이기 때문" 부여 일부터 상장 마감일까지의 회사 주가. "

가치가 있기 힘든.

FASB는이 업데이트로 인해 직원에게 주식 기준 보상을 제공하는 사기업 회계를 간소화 할 것으로 기대하고 있습니다. 사람들은 흔히 주식 옵션 및 다른 종류의 주식 기반 상을 공개 회사에만 국한된 것으로 생각하는 경향이 있습니다. 그러나 실제로 민간 기업이 주식 기준 보상을 발행하는 것은 꽤 흔한 일입니다. & # 8221; Barton은 인터뷰에서 말했다.

그러나 공개 시장에서 주식이 거래되는 공개 회사와 달리 민간 기업은 "관찰 가능한 시장 가격"이 없어 업데이트에 따라 직원 주식 옵션의 공정 가치를 쉽게 측정 할 수 있습니다.

그러나 현재의 GAAP 하에서는 민간 기업뿐만 아니라 민간 기업도 주식 옵션의 기대 기간을 고려한 평가 기법을 사용해야한다. (예상 기간은 보상이 부여 될 것으로 예상되는 경우 지급 될 것으로 예상되는 기간입니다.)

비공개 기업에 대한보고를 용이하게하기 위해 FASB의 업데이트는 회사가 특정 조건을 충족하는 모든 상에 대한 예상 기간을 예측할 수있게 해주는 "실질적인 편의"를 제공합니다. 현재 민간 기업은 각 주식 기준 보상이 뛰어난 기간을 예측해야합니다.

민간 기업을위한 또 다른 휴식 시간에, 그들은 공정 가치로 (주식보다는) 부채로 분류 된 모든 상을 측정하는 것으로 전환하기 위해 한 번 선거를 할 수있을 것입니다. 대신, 그들은 본질적인 가치로 그들을 측정 할 수 있습니다. 이전에는 상장 회사가 내재 가치로 그러한 모든 부채 별 상을 측정 할 수 있었지만 일부 민간 회사는 그러한 옵션을 알지 못했습니다.

FASB의 Russell G. Golden 위원장은 "공공 및 민간 회사의 이해 관계자가 불필요하게 복잡한 직원 주식 기준 보상 회계에 대해 몇 가지 측면을 확인했다"고 밝혔다.

이사회는 "투자자들에게 제공되는 정보의 유용성을 유지하면서 회계를 간소화 할 수있는 표준을 발표했다"고 덧붙였다.

스톡 옵션.

기업은 직원 및 회사 임원을 위해 스톡 옵션을 자주 제공합니다. 선택권을위한 옆돈을 놓는 것은 미국 안에 점점 대중적되었다. 상당수의 상장 기업에는 종업원 스톡 옵션 프로그램이 있습니다.

회사의 스톡 옵션 공개를 평가하기 위해서는 스톡 옵션 회계에 대한 기본적인 이해가 필요합니다. 고용주는 APB 의견 25 호에 의거하여 스톡 옵션 플랜을 회계 처리 할 수 ​​있습니다. & ldquo; 직원에게 발행 된 주식 회계 & rdquo; 또는 SFAS No. 123 "Stock-Based Compensation에 대한 회계 처리"에 따라야합니다. & rdquo; 따라서 회사의 스톡 옵션 공개를 평가하기 위해서는이 두 표준에 대한 기본적인 이해가 필요합니다.

APB 의견 25 호.

APB 의견 25 번에 따라 스톡 옵션 계획은 비 보상 계획 또는 보상 계획 중 하나입니다. 비 보상 계획은 회사의 임원 및 직원들에게 자본을 조달하거나 회사의 주식을 널리 퍼 뜨리려는 시도입니다. 임원 및 직원은 시가에서 약간 할인 된 가격으로 주식을 구매하기 때문에 현존하는 주주의 지위가 상당 부분 희석되거나 실질적인 보상 문제가 발생하지 않습니다. 이러한 계획의 경우, APB 의견 25 번에 따라 보상 비용이 인식되지 않습니다. 이 옵션이 행사되면 주식은 시장 가격보다 약간 아래에 발행됩니다.

보상 계획은 회사 직원과 같은 개인을 선택하는 경우에만 사용할 수 있습니다. 일반적으로이 계획은 주식 매입 가능성을 할인 된 가격으로 제공합니다. 보통 옵션 가격이 옵션 부여 일의 시장 가격보다 낮은 경우에만 회사는 보상을 기록합니다. 따라서, 옵션 가격이 부여 일의 시장 가격 (또는 시장 가격을 초과하는 경우) 인 경우, 보상은 기록되지 않습니다.

따라서 많은 회계사들은 APB 의견 25 번에 의거 한 주식 옵션 플랜의 보상은 개인이 운동 일 현재 주식 아래에서 주식을 구입했기 때문에 (옵션과 현금을 주식으로 교환 한 날짜) 과소 평가한다고 생각합니다.

기준서 제 123 호는 공정 가치에 근거하여 옵션 비용을 결정하는 방법을 소개합니다. 공정 가치는 부여 일에 주식 가격, 행사 가격, 옵션의 예상 수명, 기본 주식의 변동성 및 기대 배당금과 무위험 이자율을 고려한 옵션 가격 결정 모델을 사용하여 결정합니다 옵션의 예상 수명 동안

이 기준은 보상 적 비용과 비 보상 적 옵션을 비슷하게 취급합니다. 보상 원가는 부여 일의 공정 가치로 측정됩니다. 보상 원가는 실제로 부여 된 금융 상품의 수로 만 인식됩니다. SFAS 123 호의 영향은 회사마다 다를 수 있습니다. 일반적으로 APB 의견 25 번에 기록되지 않은 보상 비용이 기록됩니다. 이 보상 비용은 상당 할 수 있으므로 순이익과 주당 순이익이 낮아질 수 있습니다.

산업계로부터의 상당한 반대 때문에 FASB는이 표준에 따라 회계를 선택적으로 만들었습니다. 고용주는 구 기준에 머물거나 SFAS 123 호를 적용 할 수 있습니다. 구 기준에 머무르는 고용주는 SFAS 123 호에 따라 각주 공시 요구 사항을 준수해야합니다. 이 주석은 순이익 및 주당 순이익을 공시합니다 기반 회계 방법이 적용되었다.

성과 기반 계획을 가진 일부 회사는 SFAS No. 123에 따라 기존 기준보다 보상 비용을 덜 인식 할 수 있습니다. 이들 회사는 SFAS 123 호 전체를 채택 할 것으로 보인다. 대부분의 회사는 SFAS 123 호에 따라 추가 보상 비용에 직면하고 있습니다. 이들 회사는 APB 의견 25 호에 머물러 각주의 공시만을 제공 할 것입니다.

각주에 명시된 추가 보상 비용은 상당 할 수 있습니다. 예를 들어 직원들에게 상당한 주식 기반 보상을 제공하는 첨단 기술 회사가 그 예입니다.

스톡 옵션 행사시, 추가 자금은 회사의 단기 유동성과 장기 부채 상태를 개선합니다. 그러나 상대적으로 적은 자금이 필요하기 때문에 개선은 거의 중요하지 않습니다.

스톡 옵션은 회사가 발행 한 현금 지출을 요구하지 않지만 주주의 이익을 희석 할 수있는 형태입니다. 스톡 옵션을 광범위하게 사용하면 기존 주주 및 잠재적 주주의 관심사가됩니다.

APB 의견 25 호 기업.

APB 의견 25 번에 따라보고하기로 선택한 기업의 경우, 보상 비용이 인식되었을 수도 있습니다. 이 비용은 행사 가격이 부여 일의 시장 가치보다 낮은 계획에 대한 것입니다. 인식 된 보상 비용은 중요하지 않으며 공개되지 않을 것입니다.

이 회사들은 부여 일의 공정 가치에 근거하여 주당 순이익과 소득에 미치는 영향을 공시 할 것입니다. 소득 및 주당 순이익에 미치는 영향의 중요성을 결정하려면보고 된 수입 (비경상 항목 제외)과 견적 제시를 비교하십시오. 보고 된 희석 주당 이익과 주당 이익을 비교하십시오.

그림은 나이키의 옵션 보상 비용의 중요성을 나타냅니다. 같은면에서, 옵션의 영향은 1999 년에는 중간 수준으로, 1998 년과 1997 년에는 중요하지 않다고 여겨 질 것입니다.

SFAS 123 호 기업.

일부 회사의 경우 보상 비용이 인식되었을 수 있습니다. 이러한 경우 보상 비용은 중요하지 않을 수 있습니다. SFAS No.123을 사용하기로 선택한 회사는 공개만을 선택할 것입니다. APB 의견 25 호에 따라보고 한 기업과 유사한 방식으로 이들 기업에 대한 접근 방식 분석.

종업원 스톡 옵션에 대한 재무보고 : 부채 또는 자본

Mary E. Barth의 저자 Leslie D. Hodder Stephen R. Stubben.

본 연구는 종업원 주식 선택권이 부채 또는 자본의 주요 특징을 공유하는지 여부를 결정하고자한다. 영장 가격 책정 이론과 일관되게 우리는 일반적인 주식 위험과 기대 수익이 회사가 부채 협회와 반대되는 우수한 종업원 스톡 옵션을 갖는 정도와 부정적으로 관련이 있음을 발견했습니다. 우리는 또한 다음을 찾는다. (1) 협회는 옵션을 reprice하는 기업에 대해서는 긍정적이며 일부는 종업원 스톡 옵션에 부채와 유사한 특성을 갖는 성숙 기간이 더 긴 옵션을 보유한 기업에 대해서는 부정적이다. (2) 대우는 부채로 취급 옵션에 따라 측정 된 레버리지보다 보통주 지분 위험과 긍정적 인 관계가 강하기 때문에 처리 옵션에 따라 측정 한 레버리지. (3) 자산 가치의 변화에 ​​대한 종업원 스톡 옵션 가치의 민감도는 보통 지분 값과 동일하며 부채 가치와 반대입니다. 또한 부채와 달리 종업원 주식 매입 선택권은 보통주보다 리스크가 높고 기대 수익률이 높습니다. 우리의 연구 결과는 분류가 일반적인 지분 위험 및 기대 수익과 관련된 방향성 협회에 기반한 경우 직원의 스톡 옵션을 재무보고의 부채로 분류하는 것과 일치하지 않습니다. 오히려, 우리의 발견은 옵션이 다른 유형의 형평처럼 행동한다고 ​​제안합니다.

JEL 분류.

감사 인사.

익명의 비평가 인 Stephen Cooper, Patrick Finnegan, Patrick Hopkins, Michael Kirschenheiter, James Leisenring, Stephen Penman, Jim Wahlen, 그리고 2012 회계 검토 회의 (특히 토론의 Kenneth Peasnell), 브리검 영 대학교 , 플로리다 국제 대학교, 하버드 비즈니스 스쿨, 마스 트리 히트 대학교, 오하이오 주립대 학교, 오클라호마 대학교, 싱가포르 경영 대학, 오스틴 텍사스 대학교, 유타 주립대 학교, 세인트루이스의 워싱턴 대학교 및 와튼 스쿨 도움이되는 토론 및 논평을 위해 펜실베니아 대학의 Leslie Hodder는 Ernst & amp; Young, LLC.

이 부록은 회사의 자본 구조와이 연구에서 다루는 회계 문제에 대한 직원 스톡 옵션 발행의 효과를 설명하기위한 수치 예를 제공합니다. Kirschenheiter et al. 의 발견과의 비교를 용이하게하기 위해. (2004), 우리는 가정의 단순화 된 세트로 시작한다. 특히 우리는 형평성을 제고함으로써 연말에 창출 된 모든 주식 회사를 고려합니다. 100주의 주식 매각에 따른 $ 100.00의 수익은 일정한 세후 10 % 수익을 올리는 생산 자산에 투자됩니다. 사용 가능한 모든 현금 흐름은 유지되고 투자됩니다. 주식 가격이 $ 1.10 인 1 년 후에, 회사는 $ 9.00의 현금 임금 대신 47.14 달러의 옵션을 부여합니다. 40 옵션은 3 년차 말에 행사됩니다. 4 학년 말에, 회사는 청산됩니다.

옵션의 세 가지 프레 젠 테이션.

패널 1 : 부채로 옵션.

패널 2 : 주식 선택권 (파업 가격 포함)

패널 3 : 주식 선택권 (행사 가격 순매도)

재무 상태 보고서.

스톡 옵션 책임.

총 부채와 자본.

영업 이익 (옵션 비용 전)

금융 수익 (비용)

옵션 클레임 (32 %)

일반적인 주장 (68 %)

자산의 시장 수익률 (%)

책 성능 측정.

자산 수익률 (순이익 / 자산) (%)

자기 자본 이익률 (순이익 / 자본) (%)

표 6은 옵션의 발행일 이후 1 년이 경과 할 때 자산 가격이 161.85 달러로 예상되는 파업 가격을 반영한 것입니다. 자산의 장부 가액은 패널 1과 3의 자산의 시장 가치와 다르다. 왜냐하면 파업 가액의 현재 가치가 부채 옵션 접근법이나 현재의 GAAP에 따른 자산에 포함되어 있지 않기 때문이다. 반대로 파업 가격의 현재 가치가 자산에 포함되는 경우 패널 2에서와 같이 자산의 장부 가액은 각 기간의 자산의 시장 가치와 동일합니다. 이 접근법에서, 형평성은 본질적으로 가입 된 주식의 가치를 반영합니다.

패널 1에서와 같이 옵션이 부채로 표시되는 경우 금융 비용은 옵션 보조금의 가치에 기대 수익률을 곱하여 귀속됩니다. 이는 기존의 보통주에 귀속되는 소득을보다 정확히 반영하는 순이익 감소로 이어진다 (Kirschenheiter et al., 2004). 그러나 옵션 재정 지출은보고 된 ROA (return on assets)를 줄이며, 이는 사례에서 상수 10 %로 가정합니다. 또한 옵션이 부채로 취급 될 때 레버리지는 긍정적입니다. 이 채권이없는 회사의 채무 불이행 위험은 과장됩니다.

대조적으로, 옵션이 패널 2 에서처럼 두 부분으로 제시 될 경우, 금융 수익은 현재 가격의 인상으로 간주됩니다. 그러나 현재의 GAAP와 일치하여, 옵션 지분의 시장 가치의 증가는 순이익에 포함되지 않을 것입니다. 패널 2는 ROA가 10 %로 정확하게보고되고보고 된 레버리지가 0이라는 것을 보여줍니다. 이는 사례 회사의 기본 원칙과 일치합니다. 패널 3은 ROA가 10 %이고보고 레버리지가 0 인 동일한 결과를 나타냅니다.

예상 수익에 대한 옵션의 효과. 이항 나무는 두 기간의 자산, 옵션 및 형평에 대한 시뮬레이션 된 가격 경로를 보여줍니다. 각 노드의 예상 값은 잠재적 결과의 평균입니다. 기대 수익률은 예상 기대 가치 / 예상 기대 수익 -1과 같습니다. 시뮬레이션 매개 변수는 다음과 같습니다 : 부여 일의 자산 가치 = 110 달러; 부여 일의 옵션 가치 = $ 9; 부여 된 옵션의 수는 38.78입니다. 파업 가격 = $ 1.10; 예상 자산 수익률 = 10 %, 1 + 무위험 수익률 (rf) = 1.05 %; 자산의 표준 편차 = 44.4 %; 업 틱 확률 = 50 %; 업타임 (u) = 155.5 %; 하락에 대한 가치 (d) = 64.2 %. 업 틱 (p)의 위험 중립 확률은 (rf - d) / (u - d)로 계산되며 각 노드에서 0.445와 동일합니다. U = 업틱의 값, D = 다운 타임의 값으로하면 각 노드의 값은 (pU) / rf + (1 - p) D / rf로 계산됩니다.

모든 주식 회사의 경우, 형평로의 복귀 및 형평성은 자산에 대한 수익 및 자산의 분산과 동일합니다. 그러나 조건부 청구의 발행은 회사의 자본 구조를 변경합니다. 우리는 옵션의 2 년 기간 동안 각 주식 구성 요소의 예상 가치와 예상 수익률을 계산하기 위해 이항 가격 결정 모델을 사용하여 자본 구조 변화의 영향을 정량화합니다.

불확실성으로 인해 옵션의 가치가 높아 지므로 회사는 확실한 경우에만 47.14 옵션을 발급해야하는 대신 직원에게 9.00 달러를 보상하기 위해 38.78 옵션을 발급해야합니다. 총 파업 가격은 $ 42.66입니다. 그림 1에서 이항 트리의 터미널 노드는 기간 3의 끝에 자산, 형평 및 옵션에 대한 예상 값을 보여줍니다. 설명의 편의를 위해 기간 종료일은 옵션 만료일로 가정하고 옵션 값과 자산 가치는 행사 가격의 총액과 순액으로 표시합니다. 44.

그림 1의 왼쪽 상단에있는 자산 가격 트리는 옵션 대신 현금으로 임금을 지불 할 때 발생하는 자산 가치의 추세를 보여줍니다. 이것은 바로 아래에있는 자산 가격 트리와 비교할 수 있습니다. 옵션 터미널을 통해 현금을 보전 할 때 더 높은 예상 터미널 값 ($ 133.99에 비해 $ 143.99)을 나타냅니다 (옵션의 경우 자산은 기간 초반에 $ 119.00입니다. 임금으로 지불되었을 현금 9.00 달러를 보존했기 때문에 $ 110.00). 그림 1의 자산 트리를 비교하면 자산의 기대 수익률 10 %가 옵션 발행에 변동이 없음을 알 수 있습니다. 왼쪽 하단에있는 자산 가격 트리는 파생 상품 가격이 파생 상품 자산의 기대 가치에 미치는 영향을 나타내며, 옵션 행사로 인한 미래 예상 현금 흐름이 포함되어있는 경우 $ 126.68로 증가합니다. 파업 가격은 소득보다는 자본의 기여이기 때문에 파업 가격은 파산 가격 인 $ 42.66이 10 %의 수익률 계산에 포함되지 않는다는 점에 유의하십시오.

그림 1의 하단 중앙에있는 옵션 가격 트리는 옵션 행사시 옵션 소유자가 행사 가격 지불 후 순 가치 50.01 달러를받으며 9.00 달러 투자에 대해 총 2 년 수익률 456 %를 나타내는 것을 보여줍니다. 그러나 옵션이이 예제에서 시간의 75 %를 쓸데없이 만료하기 때문에 운동 값만을 기준으로 옵션의 수익을 계산하는 것은 오해의 소지가 있습니다. 옵션의 총 최종 터미널 가치는 $ 23.17로 옵션이 가치없는 만료 가능성을 포함합니다. 따라서 발행일의 옵션의 기대 수익률은 더 합리적인 18 %입니다. 옵션 보유자의 총자산에 대한 총 소유 비용은 $ 16.68이며, 예상 총자산 가치 $ 126.68에 해당하는 $ 110.00의 소유권 주장과 결합됩니다.

그림 1의 오른쪽 아래 모서리에있는 주가 트리는 옵션 발행시 형평성의 가치가 변하지 않는다는 것을 보여줍니다. 자본의 가치는 110.1 달러의 사전 옵션 발행 가치와 동일하게 유지됩니다. 이것은 자산의 예상 된 현재 가치가 증가하더라도 사실입니다. 오른쪽 하단에있는 100 % 보통주 회사와 그 바로 아래에 옵션이있는 주식 가격 나무 (즉, 혼합형 주식 회사)를 비교하면, 혼합형 주식 회사는 잠재 일반 터미널 보통주 가치의 범위가 더 좁다는 것을 알 수 있습니다 ($ 49.01 45.30 달러에서 267.10 달러에 비해 238.94 달러). 옵션 소유자의 $ 9.00 현금 임금 몰수가 아래쪽 결과에 대한 단열을 제공하고 옵션이 거꾸로 결과의 일부를 흡수하기 때문에 변동이 더 적습니다. 변동이 작 으면서도 보통주의 기대 수익률은 옵션이있는 경우보다 낮습니다 (10 %에 비해 9 %).

참조.

저작권 정보.

저자 및 제휴사.

Mary E. Barth 1 명의 저자 Leslie D. Hodder 2 Stephen R. Stubben 3 1. 스탠포드 대학교 스탠포드 미국 2. 인디애나 대학교 블루밍턴 대학교 3. 미국 노스 캐롤라이나 대학교 채플 힐 미국 채플 힐.

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